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盛大游戏298亿与腾讯合作、母公司体内加码海外发行

    中概股游戏公司回归之路并非坦途,其中作为国内知名的游戏企业,盛大游戏的回归之路备受关注,终于在2017年6月盛大游戏控股方落定,世纪华通取得盛大游戏控制权。
盛大游戏298亿与腾讯合作、母公司体内加码海外发行
    盛大游戏的新掌门、世纪华通CEO王佶在彼时表示,若一切顺利12个月内盛大游戏就将注入上市公司。踏着约定时间的末班车,今年6月,世纪华通发布停牌公告,拟收购盛大游戏100%股权。
 
    而在数日前这一方案正式亮相。9月12日,浙江世纪华通集团股份有限公司(下称“世纪华通”)正式披露重组预案,拟通过发行股份及支付现金方式购买盛大游戏运营主体盛跃网络科技(上海)有限公司(下称“盛跃网络”)100%股权,交易预估价为298亿元。
 
    尽管本次预案并未太多披露详细财务数据,但从仅有数字来看,2017年及上半年盛大游戏还是取得不错的成绩。据披露,2017年营业收入为41.94亿元,扣非后归属于母公司净利润为15亿元。而今年上半年受监管以及市场情绪影响,根据《2018年1-6月中国游戏产业报告》显示,今年上半年游戏市场整体收入1050亿元,同比仅增长5.2%,而与2017年26.7%的增幅相比,下滑程度相当明显。2018年前4月,盛大游戏净利润仍维持5.4亿元。
 
    公告显示,本次交易标的资产审计评估工作确认交易价格后,将再次召开董事会审议正式方案。
 
    一位华东私募人士告诉经济观察网,按照市盈率计算本次交易不算太贵,但更关键的是,目前游戏行业资源正在向头部集中,除腾讯和网易外,传统龙头盛大游戏如期实行注入计划意义在于向市场传达公司稳定发展的信号。
 
    盛大游戏整体估值298亿
 
    世纪华通重组预案显示,世纪华通拟向曜瞿如、林芝腾讯、华侨城资本等29名交易方购买其合计持有的盛跃网络100%股权,其中,向宁波盛杰支付现金29.29亿元,向除宁波盛杰之外的其余28名股东发行8.8亿股股份。
 
    公告显示,本次交易总价预估为298亿元,同时拟募集配资不超31亿元。
 
    另外,公告中还披露了业绩承诺。目前各方已初步确定盛跃网络 2018 年度、2019 年度、2020 年度承诺扣非净利润分别为 20 亿元、25 亿元、30 亿元。这对于盛大游戏来说实现并非太难。年报显示,2017年盛大游戏收入为41.94亿元,同比增长11.52%;净利润为17.43亿元,同比增长9.80%;扣非净利润为15亿元。
 
    根据标的公司的未经审计 ,2017 年扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润计算,盛跃网络的市盈率为 20.67 倍。而根据预估基准日4月30日对比A股同行业公司平均市盈率为37.41倍。
 
    此外,由于此前股权方面安排,尽管标的整体估值为298亿元,但注入世纪华通后,并不构成实际控制权变化。
 
    按照预估交易价格且不考虑配套募集资金的影响,依据本次预计发行新增股份数量测算,上市公司的控股股东仍为华通控股。王苗通及其一致行动人合计持有上市公司 21.89%的股份,王苗通及其一致行动人仍为上市公司的实际控制人。
 
    曲线回A 股权落定
 
    2004年,盛大网络在美国纳斯达克上市。2009年,盛大游戏作为独立主体在美国纳斯达克上市。2014年1月,盛大游戏宣布私有化,2015年4月完成私有化退市。
 
    上市公司控股股东华通控股于 2015 年-2017 年通过发起设立曜瞿如等方式,以盛跃网络为平台分步完成了对原美国纳斯达克(NASDAQ)上市公司 SHANDA GAMES LIMITED(盛大游戏有限公司)股权的收购。盛跃网络继承的游戏业务最初由美国上市公司Shanda Interactive于2001年开始运营。Shanda Game 设立后 Shanda Interactive 将游戏业务、资产与人员转移给 Shanda Games。目前,盛跃网络旗下包括网络游戏业务、主要经营性资产和核心经营团队,是盛大游戏在国内的控制实体。
盛大游戏298亿与腾讯合作、母公司体内加码海外发行
    据了解,截至 2018 年 4 月 30 日,盛跃网络已终止 VIE 架构,包括终止与 VIE 公司自然人或机构股东签署的《借款合同》、《股权质押合同》、《股权处置协议》《授权委托书》及与 VIE 公司的《业务经营协议》及《独家技术咨询和服务协议》。
 
    而作为一家汽配起家的上市公司,世纪华通近年来在游戏领域的发展为盛大游戏回归创造条件。2014年,世纪华通通过收购天游软件、七酷网络进军游戏行业,此后又先后收购了七酷、文脉互动、点点互动等20多家游戏公司。
 
    天风证券分析师文浩表示,游戏业务营收、毛利快速提升,天游七酷净利润增长态势带动公司净利润增速大于营收增速。自14年公司涉足游戏业务以来,毛利率超70%的游戏业务(v.s.传统业务24%左右毛利率)飞速发展,营收、毛利占比大幅提升,16年游戏运营及开发收入合计占总营收27.08%,游戏业务毛利占比由14年17%上升至16年43%,带动公司净利润14-16年复合增长率55.13%大于营收14-16年复合增长率42.08%。
 
    据世纪华通2018年半年度报告,世纪华通2018上半年营收38.95亿元,同比增长138.53%,从营收规模来看,在A股游戏公司中优势明显。目前世纪华通继续停牌,停牌前市值约为474亿元,在A股游戏公司市值中最高,巨人网络和完美世界紧跟其后,市值分别为381亿元和327亿元。
 
    实际上,早在2015年,世纪华通则便开始计划收购盛大游戏。2015年6月30日,世纪华通宣布,公司前三大股东将间接收购盛大游戏43%的股权;2017年6月,世纪华通公告称,已完成对盛大游戏47.92%的股权收购,收购后控股股东及大股东合计间接持有盛大游戏90.92%的股权;2018年6月,世纪华通发布停牌公告,拟收购盛大游戏100%股权。
 
    行业集中度提升
 
    值得注意的是,腾讯也是盛大游戏的股东之一。今年2月初,盛大游戏宣布和腾讯达成战略合作,腾讯以30亿元战略入股盛大游戏。天眼查信息显示,腾讯是盛跃网络的第二大股东,持股11.83%。
 
    据了解,本次交易完成后,腾讯不会退出盛大游戏,只是调整为通过世纪华通间接持股盛大游戏。
 
    除在股权方面进行融合,盛大游戏与腾讯、恺英等平台纷纷开展合作。
 
    2018年初,盛大游戏提出“大发行”的概念,以开放分享为原则,将IP资源,包括《热血传奇》《传奇世界》《龙之谷》等,开放给以中小研发商为主的合作伙伴,并由盛大游戏发行,以推动游戏产业的正向发展。
 
    盛大游戏CEO谢斐在接受专访时曾告诉记者,“与腾讯合作发行”是“大发行”计划中的一部分。2018年2月8日,盛大游戏发布公告,宣布和腾讯达成战略合作,腾讯以30亿元人民币战略入股盛大游戏。这也意味着“TNG”中的两极会强化深度合作,将腾讯的平台流量和盛大游戏的游戏研发优势结合起来。
 
    8月30日,教育部连同新闻出版总署等八部门联合印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》的通知,国家新闻出版署正式表示:“实施网络游戏总量调控,控制新增网络游戏上网运营数量,探索符合国情的适龄提示制度,采取措施限制未成年人使用时间”。
 
    对此,一位A股游戏上市公司人士告诉记者,“总量控制”将使得单个产品的商业价值提升,游戏精品化趋势将会得到进一步加强,研发门槛将拔高。在游戏行业增长趋缓、监管趋严的大环境下,精品战略下的大型游戏厂商无疑将更有竞争优势。
 
    另外,中信证券9月13日研究报告还指出,目前游戏市场趋于饱和,国内监管政策持续加强,预计版号暂停将导致大批中小厂商倒闭,行业集中度将进一步提升,精品游戏公司有望扩大市场份额。
 
    国信证券(香港)计算机行业分析师郑宇飞表示,游戏供给侧改革,市场集中度提升惠及行业龙头:国家新闻出版署对网络游戏 的总量调控可视为“游戏行业供给侧改革”。 除非游戏题材原因不能过审,总量调控对龙头手游公司影响极小。然而,去粗取精后,精品游戏有望拉长生命周期。市场集中度提升将惠及行业龙头。
 
    2015年,新闻出版总局发布“史上最严手游”规格,任何游戏必须同时取得由文化部颁发的“文网文”以及由新闻出版总署颁发的“版号”才可以正式上线。这意味着,若没有游戏版号,新游戏可以进行公测、内测,但却无法开启充值端口、进行商业变现。
 
    但到了今年3月,游戏版号审批却陷入暂停。国家广播电视总局官网公示,2018年1月-3月游戏版号审批数量分别为716件、484件、727件,截至发稿前,公示的审批信息仍停留在今年3月。
 
    受游戏版号审批受限问题影响,《2018年1-6月中国游戏产业报告》显示,今年上半年,游戏市场整体收入1050亿元,同比仅增长5.2%,而过去三年这一增幅分别达到21.9%、30.1%、26.7%,增长幅度出现大幅下降。
 
    随着国内市场下滑,根据Newzoo,中国2017年游戏市场收入约占全球游戏市场收入25.25%,海外市场仍有74.75%市场份额,也使得国内厂商将视角放到国外。
 
    据了解,世纪华通体内游戏业务板块目前由天游软件、七酷网络、点点开曼和点点北京四家全资子公司及其下属公司构成。
 
    而据天风证券分析师文浩指出,点点互动为全球发行商,覆盖100多个国家地区。而盛大游戏拥有上海、成都、香港以及韩国、新加坡五大全球研发发行中心,游戏产品覆盖港澳台地区、日韩、东南亚、中东、欧洲、北美等100多个国家和地区。点点互动海外发行能力将加码盛大游戏海外发行。
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